04/06—04/11
本周投研观点
固定收益
李一爽（）
核心观点
本周公布的年3月中国官方制造业PMI指数较2月上行1.3个百分点至51.9%，官方非制造业PMI较2月上行4.9个百分点至56.3%。由于今年春节在2月，假期因素影响下制造业生产经营节奏一定程度放缓，考虑以往春节在2月的年份，3月PMI均环比上行1.2至1.3个百分点，因此今年3月数据环比上升仍符合季节性规律。分项来看，新订单、生产、采购均有所回升，新出口订单及进口上行至荣枯线上，反映当前国内需求强劲、生产快速扩张，而海外受疫情反复影响，在财政刺激延续的背景下，供需缺口仍然较大，我国出口维持韧性的时间可能长于预期。另一方面，国内疫苗快速推进、疫情防控成效显著，3月服务业PMI上升至高景气区间；3月随着气温回暖，建筑业施工节奏加快。考虑4月新增地方债供给放量，疫苗持续推进将进一步带动服务业回暖，当前经济整体向上复苏趋势仍未改变。
海外方面，随着欧陆国家疫苗接种进度加快，叠加部分国家再度延长封锁措施，新冠确诊人数高位回落。而3月美国新增非农就业人数环比大幅上升，海外制造业PMI指数延续上行，美国初请失业金人数继续回落，消费者信心升至一年高位，均显示2月部分数据走弱可能只是暂时的，3月随着纾困措施落地，海外经济整体仍在复苏过程中。上周拜登公布经济复兴计划中涉及基础设施建设的就业计划，规模或达2.25万亿，考虑该计划持续8年，每年投放规模较小，短期对美国经济拉动或有限；此外，拜登表示该计划资金来源将以增加企业税为主，而这或将成为该计划推行的最大阻力，因此要基建计划落地，增加赤字或仍难以避免，若美国财政扩张倾向持续，仍将对经济带来长期影响。在此背景下，美债利率重回1.7%上方，美股震荡震荡上行。
而从国内资金面上看，3月以来央行每日连续开展亿逆回购操作，本周5日连续零投放零回笼，维持中性态度。尽管跨季扰动使得资金利率月末有所回升，但整体仍处于政策利率水平，跨季后资金压力整体较小，资金利率再度回落至政策利率下方，流动性总体维持宽裕状态。在资金面持续宽松背景下，短端利率延续下行趋势，而经济数据持续强劲带动风险偏好回升，叠加二季度供给担忧，长端利率震荡上行。我们认为，由于流动性维持平稳，债券市场短期风险不大，但考虑到经济向上的方向未变，收益率向下的空间仍然不足。而考虑到随后专项债额度落地，在央行对于中长期流动性投放仍然谨慎的背景下，供给冲击可能，加之基本面向上的趋势未变，大宗商品上行以及基期轮换后，物价中枢上行的风险加大，利率水平在二季度仍然面临上行风险，仍然建议投资者维持谨慎。
※核心观点：
二季度扰动因素增加利率存在上行风险。
金融工程
乐威（）
核心观点
当前市场的状态是：1，情绪面处于见底反弹阶段，基金赎回的高峰已经过去；伴随美国基建计划，全球风险偏好回归。2，资金面开始反弹，公募开始加仓回归，抱团股和核心资产开始回暖。3，一季报陆续出炉，企业盈利乐观向好，多个产业链景气度提升。
总的来说，指数的底基本出现，个股仍然是分化行情。部分抱团股过高的成交量需要注意风险。
当前来看，今年仍然是三个方向高回报的概率比较大：部分顺周期股，部分传统行业高息股，部分业绩增速很快的小赛道，这三个方向将会出现今年的牛股。
※核心观点：
情绪面和资金面共同筑底，企业盈利成为行情分化的核心驱动。谨慎高成交量的抱团股，年内
本文编辑：佚名
转载请注明出地址 http://www.shuanghuana.com/shxn/7874.html
