1、9月金股组合
图表1：国金·月度金股│9月
来源：Wind、国金证券研究所；注：带*个股EPS来自Wind一致性预期。
2、核心观点
策略：三大因素或将利好A股及港股，维持阶段性反弹
8月初以来市场情绪低迷，A股出现调整，主要源自于对“流动性增量”担忧，以及国内经济的悲观预期。此前，我们报告曾指出，流动性底部早在去年四季度出现，而国内经济动力最差的时候已经过去，大概率也在今年二季度筑底。显然，当市场已经同时具备“盈利底”与“估值底”时，趋势大概率向上，一旦情绪面出现改善，A股市场将大概率反弹。
展望9月，三大因素或将利好A股及港股，维持阶段性反弹。我们维持《“箭已在弦”，反弹开启在即》报告中的核心观点，看好本次反弹行情的开启。主要基于：（1）近期一系列政策组合拳出台，有望带动情绪面底部回升，同时或将释放出增量资金，盘活市场流动性。8月27日，证券交易印花税减半征收、降低再融资保证金比例、阶段性收紧IPO以及规范股东减持行为等一系列政策出台，踩在当前情绪面的冰点位置，利于呵护资本市场，带动情绪面回暖。一方面，A股历史上印花税调降共8次，往往发生在资本市场改革或市场表现欠佳阶段，情绪相对低迷等期间。从历次印花税调降来看，利好市场短期表现，一般为周度级别的行情，最多达到月度行情。期间，短期内市场成交量及换手率明显回升，同时对A股融资资金亦有短期提振作用，市场情绪面及流动性均出现回暖。另一方面，在存量市场的背景下，通过收紧融资端缓解市场的流动性压力，同时从投资端放大投资者的融资买入交易杠杆，有望对A股带来增量资金，利于活跃资本市场、提振市场信心。（2）国内经济大概率筑底叠加中报业绩有望环比回升，均将对A股基本面形成支撑。7月工业企业利润总额累计同比-15.5%，环比6月降幅收窄了1.3pct，企业盈利在价格的支撑下延续改善。同时，H1中报披露率达99%，近61%的企业盈利（年化）相较Q1继续提升。我们认为，后续国内经济悲观预期大概率修复，市场反弹行情仍有持续性。事实上，8月下旬以来部分大宗商品价格已经企稳，或反映对于经济需求有望修复的预期。（3）美国经济衰退迹象显现，或将进一步减缓人民币汇率/港汇贬值压力，利好外资回流A股及港股本地流动性改善。基于《年下半年A股投资策略：见龙在田》的核心观点，三季度美国经济、美债收益率及美国通胀将大概率“见顶回落”，意味着人民币汇率/港汇贬值压力均明显减少，利好外资回流及港股本土流动性改善。事实上，美国已经下修二季度GDP、PCE及平减指数预期，且美债收益率亦连续两周下调，正逐步验证报告中对美国经济、通胀及消费动力削弱的预判。然而，我们也继续重申：倘若国内经济未能进入“被动去库”，无论A股还是港股，均将维持“宽幅震荡”，难以突破上方压力位走出较大行情。
市场风格而言，反弹行情中成长风格依然是主线，主要受益于情绪面回暖、流动性边际改善以及自身相对较强的基本面支撑。同时，考虑到国内经济已经筑底，尤其消费拐点已现，其未来将有望引领顺周期方向，A股市场底部区域建议左侧布局消费底仓。事实上，从中报的披露情况来看，H1盈利超预期的行业主要集中在消费风格。
9月配置建议：（一）维持紧握成长+券商“抢反弹”。成长包括：（1）汽车，尤其是“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会；（2）AI依然有机会，但大概率出现分化，看好传媒将受益于AI落地，具备盈利高弹性+流动性趋势回升+机构加仓；（3）医药生物，尤其CXO和创新药将受益于美国利率中枢下行，有利于海外医药投资回升，以及国内消费复苏预期；（4）机械自动化（包括机器人、工业母机等）更受益于行业景气周期筑底回升；（5）电力设备有望反弹：包括：大储、充电桩、电网、光伏等仍处于景气周期的细分领域，且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域。券商，受益于印花税调降政策落地，其中经纪业务占比较高、管理费用率较低的券商或将尤为受益。（二）建仓消费，包括：医药（含医美）、汽车和白酒，不仅受益于外资回流，其作为顺周期旗手，一旦被动去库开启，将引领消费行情启动。
风险提示：国内经济复苏不及预期；美国通胀及货币紧缩超预期。
一、计算机——孟灿：财富趋势、中望软件
财富趋势（.SH）
推荐中长期理由：未来3~4年受益于信创改造及活跃资本市场相关政策+拓品类（债券、数字中台）+拓市场（香港等亚洲市场），更长期受益于公司C端业务以及AI技术的发展。
短期催化：近1~2年预计受益于国密改造周期。
风险提示：国密改造或金融信创落地节奏不及预期；C端业务开展不及预期；投资产品公允价值调减的风险；解禁风险。
中望软件（.SH）
推荐中长期理由：受益于下游智能制造景气度回暖、相关国产替代支持政策频出等。
短期催化：收入端受益于22年低基数、3DCAD大客户逐步突破拓展垂类行业、兼并收购北京博超；利润端受益于人员投放收缩兑现费用拐点。
风险提示：市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险；3D产品市场开拓不及预期的风险；CAE技术研发不及预期的风险。
二、房地产——杜昊旻：建发股份
建发股份（.SH）
推荐中长期理由：（1）地产业务板块销售拿地好于行业，建发国际上半年补货进度超预期（新增货值接近亿元），全年销售金额有望冲击亿，同比增速位列行业前列。（2）此前收购带来的利空已释放，而边际来看，收购的美凯龙受益家居复苏，基本面边际向好。（3）估值仍处低位，作为国企当前PB0.76倍。
短期催化：高能级城市放松政策落地。
风险提示：政策放松力度不及预期；销售复苏不及预期。
三、传媒与互联网——陆意：吉比特
吉比特（.SH）
推荐中长期理由：（1）《问道手游》《一念逍遥》长线运营，印证公司较强的游戏发行能力，支撑业绩随新游上线阶梯式增长；（2）内部鼓励创新，给予研发团队机会实践自身创意，奖金和游戏表现挂钩，激发员工积极性；（3）对外投资研发工作室，筛选产品进行代理，丰富自身产品。
短期催化：新游上线，23年下半年将逐步启动产品周期，公司储备丰富，涵盖放置养成、放置卡牌、模拟经营等品类，重点自研《勇者与装备》等有望Q4开始陆续上线。
风险提示：新游上线及表现不及预期；老游戏流水下滑；行业监管政策风险。
四、机械——满在朋：双环传动
双环传动（.SZ）
中长期推荐理由：（1）公司凭借着多年来为众多头部客户配套高精密齿轮及其相关零部件的经验积累以及在新能源汽车齿轮传动领域的深耕，持续优质客户新项目定点，寻求新能源传动齿轮业务全球化发展机会。（2）公司有望成为国内精密减速器绝对龙头，开辟增长新曲线。工业机器人领域，公司从RV到谐波，持续国产替代。另国家制造业转型升级基金及先进制造产业投资基金战略入股环动科技，表明对公司减速机技术实力的肯定，也预示着公司机器人减速器业务未来广阔的前景。人形机器人领域，公司与国际客户深度合作，产品持续创新，有望成为其机器人精密减速机重要供应商。
短期催化：人形机器人进展超预期。
风险提示：公司新的减速机进展不及预期。
五、汽车——陈传红：恒帅股份、德赛西威、宁德时代
恒帅股份（.SZ）
推荐中长期理由：电机下游应用场景多元，市场空间广阔+公司绑定头部车企，技术，成本竞争优势显著。
短期催化：开拓电机下游新应用场景，智能化渗透率提升促进产品放量。
风险提示：下游需求不及预期；产品推进进度不及预期。
德赛西威（.SZ）
推荐中长期理由：智能化渗透率持续提升背景下，行业具有长期贝塔，公司作为智能驾驶龙头，产品覆盖L1-L4级自动驾驶，在智能驾驶级别持续向上迭代的过程中具备持续的成长性。
短期催化：L3法规落地，FSD入华，小鹏与大众战略合作。
风险提示：智能车销量不及预期；L3落地时间不及预期；订单交付不及预期。
宁德时代（.SZ）
推荐中长期理由：（1）行业观点：电池板块有明显的投资时钟，其投资时钟的核心驱动力是产能利用率。简单总结：产能利用率下降—买新技术，产能利用率触底—买低成本龙头，产能利用率提升—低壁垒的买二三线，高扩张壁垒的买龙头。目前电池板块处于产能利用率触底阶段，低成本龙头有望迎来反转机会。（2）个股推荐理由：宁德时代凭借深度绑定上游资源、材料端，及行业领先的精益制造能力，具备低成本优势。产能利用率触底时股价反转；在产能利用率上行时，公司通过获取份额实现更高涨幅。
短期催化：（1）新技术持续兑现落地，满足差异化产品需求巩固公司竞争优势。1、麒麟电池：已量产，和理想首发4C麒麟电池，助力续航超过km；2、M3P电池：预计年内量产交付；3、钠电池：将首发落地奇瑞；4、凝聚态电池：单体Wh/kg，车规级版本预计年内具备量产能力并推动民用电动飞机应用。5、机器人：国内外空间较大，在全方位推进。（2）全球化增长势头强劲，海外新工厂陆续投产。1-6月，宁德时代装机同比+56.2%，市场份额36.8%，同比+1.4pct，连续六年居于全球第一，公司前期海外客户定点陆续交付。此外，公司在德国、匈牙利的工厂建设和美国福特的合作谈判进展顺利，随着当地基地的产能爬坡和上游材料供应链本地化进程加快，预计公司海外市占率将持续提升，对公司盈利结构起到积极影响。
风险提示：新能源汽车不及预期。
六、食品饮料——刘宸倩：山西汾酒
山西汾酒（.SH）
推荐中长期理由：行业需求持续恢复中，中长期看消费升级趋势不减。公司作为清香型白酒龙头，香型的差异化禀赋不容忽视，汾老大以玻汾实现了全国化，具备较好的消费者基础。中长期看，在区域内香型渗透率持续提升的背景下，高价位产品会自然产生自然动销与消费者复购，这源于品牌力的持续夯实。
短期催化：公司内部理顺后，渠道信息化、五码合一产品导入、经销商分档分级管控会逐步落地，原来较为粗放的营销体系会逐步精细化。此外，上半年由于内部梳理导致渠道促销费用投入等受阻，下半年会加大消费者端培育投入，渠道短板逐渐补足。此外，6月20日公司对青花20等核心单品进行提价，伴随渠道管控提升低价社会库存去化，批价逐步企稳回升。
风险提示：全国化不及预期；经济恢复不及预期；管理层变动风险；食品安全风险。
七、商贸零售——罗晓婷：潮宏基
潮宏基（.SZ）
推荐中长期理由：1）产品定位国潮/时尚化，拥有花丝系列/臻金臻钻等强品牌印记产品，打造差异化、受年轻群体青睐；2）拓展加盟渠道、渗透下沉市场，25年家珠宝门店目标不变，预计23/24/25年分别净开店-家/家/家；3）悦己需求崛起+工艺升级，看好黄金饰品中长期景气度。
短期催化：1）Q3淡季终端动销表现亮眼、预计好于行业，七夕跟踪来看、预估CHJ珠宝店均收入同比增速30%+；2）9月中旬启动订货会、备战十一旺季，有望带来催化；3）FION三季度迎来改善。
风险提示：金价波动；终端销售不及预期；产品开发不及预期；女包修复不及预期。
3、风险提示
（1）国内经济复苏不及预期；（2）美国通胀及货币紧缩超预期。
本文源自：券商研报精选
